来源：CFC金属研究

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自十月中旬开始，各地对限电政策有所有调整。主要在两个方面：一是、南方广西、贵州等地限电限产明显放松，由前期“一刀切”调整为有序限电；二是、以内蒙为代表的地区工业用电价格上调，目前内蒙电价为0.62元/度。这两方面的变化成为推演铁合金逻辑的核心点。

南方限电放松直接推动硅锰企业产量快速恢复。最新数据显示，硅锰企业开工率恢复至51.23％，周度产量恢复至15.21万吨。硅锰供给端已经是连续三周恢复，较低点分别增加27.02％和3.61万吨。硅铁供给也开始出现增加迹象，本周硅铁企业开工率增加6.89％至35.43％，周度产量增加1.5万吨至8.3万吨。比较两品种供给端的恢复情况来看，硅锰恢复的更好，而需求端整体还是偏稳的。因此，供给端的边际恢复将压制铁合金的价格，特别是硅锰供给边际恢复更强，自身基本面趋弱。

工业电价的上调，直接导致铁合金生产成本上升。上周在考虑烘炉成本时，提出本周硅锰支撑在10000-10500元/吨，硅铁支撑在13000-13500元/吨，本周盘面价格确实也在考验这两个区间。但是随着限产的放松，烘炉成本的影响越来越小。根据我们的估算，硅锰生产成本在8000-8500元/吨附近，硅铁生产成本在10000-10500元/吨附近。

因此，基于铁合金供给端的边际恢复来看，我们认为下周硅锰价格将进一步考验8000-8500元/吨的支撑，硅铁将考验10000-10500元/吨的支撑。鉴于硅锰供给边际恢复更快，重点推荐逢高做空硅锰。

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