银行股的简单分析逻辑

2021-10-22 22:55:40 文字娱乐团队

投资本质上只需要解决两个问题:第一,投资什么公司;第二,在什么时候,以什么价格投资。这是两个最基础的问题,前者是关于如何选择投资对象,后者是关于如何选择投资时机和价格。

投什么公司

选择投资优秀的、坚不可摧的公司。这些公司必须是与社会经济息息相关,且有强大竞争优势和宽阔护城河的优秀公司。木子对投资对象的选择有七买七不买原则:

买持续,不买脉冲;

买老大,不买老二;

买简单,不买复杂;

买单一,不买多元;

买客观,不买主观优势;

买轻资产,不买重资产;

买发展、成熟期,不买初创、衰退期;

什么时候投

关于投资时机和价格,选择逆势而动,人弃我买。以合理的价格买入优秀的公司,会获得更好的回报;如果以低估的价格买入优秀的公司,会得到超额回报,最重要的是耐得住寂寞和等待。

2013年的贵州茅台,受“三公消费”限制的影响,市场情绪悲观,所有人都恐惧、看空、卖出、远离贵州茅台,当时其股价已经极端被低估;同样,2018年初,有些银行股的市盈率已经不到5倍,市净率低于0.5倍,这样的低估值之下,银行股几乎是在按破产价格交易。

总之,在选出的优秀公司遭遇阶段性的、非本质的、可克服的经营困难,可能会引发大众非理性恐慌卖出,导致股价被极端低估时,逆势买入,然后耐心等待市场从错误中清醒过来,修复估值,从而收获盈利。

价值投资对投资者修炼内心的要求是很高的,最核心的竞争力就是独立思考能力。你正确地判断了形势,不一定能赚到钱,只有你正确地判断了形势,同时大部分人都误判了形势,你才能大概率赚到钱。

价值投资为什么可以造就巴菲特、芒格这样伟大的投资大师?这种投资模式能持续稳定成功的原因是什么?其本质是因为价值投资者追寻确定性,追求的是更高的赚钱机会。价值投资不像市场上说的那样高风险高收益,价值投资追求的是无风险高收益,这是价值投资能持续稳定成功的深层次原因。

自现代银行诞生以来,其发展始终贯穿着一个永恒不变的逻辑:宏观经济客观上是周期波动的,银行的经营也必然是有周期性的。大体上每隔10年,银行都会有一次不良资产爆发,在不良资产爆发时银行利润率会下降。

此时从表面上看,银行已经陷入一年不如一年的衰退,然而银行的衰退和那些丧失竞争优势的企业衰退截然不同。银行周期性不良资产爆发时表现出来的利润衰减,只是因为其在处理短期的一次性坏账,其自身的商品和服务并没有出现问题。

事实上,银行的信贷资源一直是稀缺资源,如今在国内获得贷款是很不容易的,资产质量恶化带来的利润减少只是短期现象,此后银行必然会走向新的复苏和增长周期。

这个必然性和确定性是由银行的基本经营规律及人类社会的经济规律决定的,也是400年来银行经营过程中的普遍现象。银行的发展从来没有因为资产质量恶化而停滞不前,只要人类社会经济还在,银行将永远在周期波动中存续下去,而且收入规模和利润水平始终保持向上,这也是巴菲特长期重仓银行股的根本原因。

但对于这种确定性,资本市场里的大部分人却不愿意相信,他们普遍认为银行业不稳定,这也是中国银行普遍被低估的原因。

银行总是增长的,如果忽略过程的波动,从长期看,无论是贷款规模,还是相应的利润总是增加的。这是因为社会财富总是在增长,而财富需要用货币来衡量,所以货币随着财富的增长必定增加,从而导致银行的业务量增加,且未来个人财富管理必定是银行业一个重要的风口。

巴菲特买入富国银行时,它的经营状态和2020年中国银行业的经营状态十分相近。由于某种原因中国银行业的资产质量发生了恶化,并且经历了几年的处理和消化,目前将要走出低谷,进入新成长周期。与此同时,新冠肺炎疫情冲击了社会经济,这种内有资产质量恶化、外有灾害冲击的情况与当年巴菲特买进富国银行时的情况几乎一样。

洞悉银行业的经营规律,当资产质量恶化打击资本市场投资者的信心时,银行股会被低估,此时布局银行股必然赚钱,这也是我们价值投资逻辑所在。

如果银行市净率为0.5倍,意味着银行按照破产清算价格的一半卖给你,此时已经覆盖了一切风险,包括破产风险。

真正伟大的投资者都是杰出的逆向行动者,几乎所有最好的投资机会都出现在基本面最坏的时刻。

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