無房 | 风波渐起,商票融资或收紧?

2021-06-21 17:18:10 無房

房企因商票兑付发澄清声明,似乎越来越常见了。

最近一次发声明的是“河北王”荣盛发展。6月17日晚,财联社发消息称,荣盛发展商业承兑汇票于6月14日到期,到期日大部分商票未兑付。

随后,荣盛发展紧急辟谣:“截至今日(6月17日),到期部分商票已全额兑付,只是之前大多是T+0,这次是T+3,也是符合票据法规定的。”

去年以来,已不止荣盛发展一家陷入商票兑付风波,实地、华夏幸福、阳光城、泰禾、协信等十多家房企,都相继爆发债券违约事件。

房企商票兑付风波的集中爆发,并非没有预兆。自“三道红线”、“三线五档”等融资监管政策出台,监管机构不断拧紧房企融资渠道后,不纳入有息债务的商票,成为了房企的主要融资工具。

2020年房企商票承兑规模出现井喷式增长。据上海票据交易所的数据显示,2020年中国票据市场承兑总金额22.09万亿元,同比增长8.41%,其中商票签发金额3.62万亿元,同比增长19.77%。

值得注意的是,在TOP19房企中,去年总体商票承兑余额达到3355.74亿元,较2019年增长了36.59%,占到全国商票承兑总量的9.27%。其中,截至2020年底,商票余额超100亿元的有8家,也不乏高达2052亿元的开票大户。

商票在房地产开发投资金额逐步走高的背后,逾期、违约风波随之而来。

比如仅在今年5月,实地地产就先后经历了两次被曝商票逾期的风波。

5月初,就有传言表示实地地产子公司于去年4-8月签发的部分相关融资性商票出现逾期拒付,5月7日实地地产发表声明称“收款人山西富兴涉嫌诈骗,相关款项暂缓支付”。

5月底,实地地产再次陷入商票逾期风波,5月31日,实地地产称:“因小额商票的持票人较多,银行系统完成商票兑付的相关流程需要时间。”

一位实地的持票人认为,实地存在实质性的延兑,他对后续实地商票的兑付情况存在疑虑。

与银行承兑汇票不同,商票以企业信用为基础,它的兑付状况完全依赖于企业的自觉。

虽然如果开票人拒付或延兑,会有损企业信誉,也面临开票开不出去的窘境,但在房企资金链普遍承压的情况下,拖延商票兑付就成了越来越常见的现象。

一位业内人士指出,如今公开的兑付风波,只是房企票据违约的冰山一角。

克尔瑞研究中心认为,商票等应付款项的增加虽为房企控制了有息债务规模,但开具大量商票后,可能会导致偿债能力虚高的现象,隐匿了企业债务风险。

此外,由于商票涉及房地产上下游产业链的资金周转,包括上游的材料供应商、建筑公司、设计公司,下游有装修公司、中介服务和物业服务机构等,一旦房企出现拒付商票的行为,那么对中小供应商来说会是比较大的打击。

这必然使得监管机构和资本市场对房企商票的流转与兑换高度关注。

今年5月,有不少金融机构反馈说,中基协很可能会暂停房地产供应链的非标业务。

虽然彼时只是叫停基金子公司备案房地产供应链类产品,主要是购房尾款资产,但在房地产融资监管收紧的情况下,凡是能实质上提升房企杠杆率的工具,都有可能被逐步纳入监管覆盖面,这在《無房 | 房企融资的“暗门”或将关闭》一文中已提及。

供应链金融渠道的收紧,对较为依赖商票的房企来说也并不乐观。实际上,诸多信号均显示出,房企融资渠道将进一步收窄,找钱难度会越来越大,若不尽快优化财务结构,当所有融资“暗门”关闭,到时后悔晚矣。

文章来源:無房

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