我们都不是美国,但我们都是美国!

2021-06-19 07:24:00 金牛远望号

今天周五,文章简单点,大家伙看着也不累。

这两天看了份平安证券关于基金的研报。写得挺好,跟大家分享下。

(1)头部基金公司的业绩今年下滑严重。

今年偏股规模前20的基金公司,业绩如下图。纵轴是收益率,横轴是标准差(相当于风险)。所以纵轴上越高越好,表明收益率高;横轴上越小越好,表明风险小。

图中有两条虚线,代表的是行业平均水平(截止到6月11日)。

20家头部基金公司,超过行业平均收益率的,只有3家:工银、中欧和银华。

但银华标准差太大,为获取同样的收益,承担了极高的风险。所以,头部基金公司里,只有工银和中欧的业绩依然在市场前列。

现在的头部基金公司都是前两年业绩比较好的,因此规模才得以迅速做大。但今年90%的头部基金公司败走麦城。

这里面的根本原因,我觉得还是规模

为什么这么说呢?

咱们可以看到,表现最差的一批基金公司(也就是右下区间,表明收益低、风险高)主要是景顺长城、兴全、交银、易方达、富国、汇添富、东方红等。

刚好全是网红基金经理所在公司。包括但不限于景顺刘彦春、兴全谢治宇、交银三剑客、易方达张坤、富国朱少醒、东方红张峰等。

这些是基民必备、大V必吹、规模必大的基金经理。而这些基金经理管理的规模这两年扩展太多、太快了。

以易方达蓝筹为例,规模从2019年初的20亿到2020年初的100亿,再到2021年的880亿。

2年多时间,规模膨胀44倍。这个速度可能已经超过了基金经理能力圈的拓展速度。

易方达蓝筹近年规模变动

「规模是业绩最大的敌人」。明星基金经理的能力不容否认,但目前的规模下,明星基金经理能否继续战胜市场,就要打个问号了。

所以那天我在《》里写了,如果哪天我们抛弃了张坤,不是因为张坤的能力不行,而是因为他的规模太大了。

当然,为了解决这个问题,今年我做了两个新组合。打新基组合里全都是小规模基金,四足鼎立组合以中小规模基金为主。

关于主动基组合,我也会从规模的角度出发,加入一些规模不大,基金经理尚能掌控的优秀基金。

(2)私募和公募谁更强?

下图是公募和私募基金不同策略的收益率和波动率的分布(近3年)。

横轴是收益率,纵轴是波动率。蓝色是公募基金,黄色是私募基金。

收益最高的是公募偏股基金。远超过私募的股票策略基金。

会不会是因为时间太短了,参考性不够强?非也。如果时间拉长到5~7年,公募偏股基金的收益依然高于私募。

其实,公募基金收益率整体高于私募,是很正常的一件事情,属于基本常识。但很多普通投资者总以为私募门槛高,所以收益高。

其实,私募的理念总体上是控制风险,减少波动,让基金净值稳定增长。毕竟,对于有钱人而言,只要财富稳健增长,就可以保持阶层的不坠落。

所以说,不怕公子哥吃喝嫖赌,就怕他真的上杠杆做生意、搞投资。典型案例就是聪油饼

另外,从上图中也可以看出,不管是公募还是私募,收益越高,波动也越高。

所以,股市最大的风险从来不是收益风险,而是不能承受波动的风险。跌了就慌,就卖,最后必然一无所有。基金选得再好都没用。

根据中国基金报、蚂蚁财富和景顺长城的调研数据,2019年,85%的偏股基金的收益率超过30%,但只有1%的投资者能达到这个收益水平,还有40%的投资者竟然是亏损的。

所以,我一直有个观点,对大部分投资者而言,最重要的是长期持有,低位加仓,而不是挑选出多么好的基金或股票。

(3)A股还有很大的吸纳空间。

中国的储蓄率目前依然高达45%,而美国储蓄率不到20%。而且资管行业与GDP的比值只有1.12,远低于美国的3.27。

中国这么高的储蓄率,最后都要进股市的。全世界都是这样,国家越发达,居民的财富就会越偏向股市。

下图是各国GDP和居民股票资产占比的关系图。

显然,GDP越高,股票资产占比越高。

亚洲的日本和韩国稍微低点。可能儒家文化圈都喜欢买房或保守投资即便如此,日本股市总市值和楼市的比值为60%,远高于中国的20%。

有朋友说,为啥最后居民资产都要进股市呢?

一方面,现在的股市就如同古时候的土地。是社会生产资料和财富的最终体现。最后所有人的目标都是拥有更多的生产资料,让别人为自己打工。

事实上,贪婪和欲望是人类的本性。谁都想躺赢,所谓躺平,实属无奈之举。

另一方面,这也是经济规律。

就好像咱们建国后摸索这么多年,经历过那么多曲折,最后终于崛起了。自称中国特色社会主义,也承认市场的主体地位。就是因为摸索到最后,我们才发现,资本主义和市场经济是绕不过去的,不可能上来就共产主义。

所谓规律,就是这个意思:发展的道路,每个国家都要走一遍,无非是先后的区别。

回到资产配置,也是同样的规律。

美股15~20年前最好的公司就是消费、医药和科技。而这正是A股近年表现最好的板块。

A股15~20年前最好的板块是基建、地产和金融。而这又是越南股市今年表现最好的行业。

美国曾摸着英国过河;中国是摸着美国过河;而越南又摸着中国过河。

如果看老美历史,老百姓的金融资产压倒房地产,占比持续上升,是从1978年开始的。而1978年,美国人均GDP刚好达到1万美元。

2020年,中国人均GDP刚好也达到1万美元。2020年也是A股基金规模爆发式增长的一年。

有些事,它是巧合,但也不是巧合。「我们都不是美国,但我们都是美国」

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