网易财经 李兆元

这个六月，网贷行业频繁遭遇“雷雨天气”。

继钱宝网、善林金融、雅堂金融纷纷倒下之后，端午节期间，号称交易量800亿规模的网贷平台唐小僧“爆雷”的消息传来，警方介入。几日之后，被称为民间四大高返平台之一的“联璧金融”于6月21日被上海公安部门立案侦查。

唐小僧和联璧金融曾一度被誉为民间四大高返平台，其他两家为钱宝网和雅堂金融，从去年到今年已相继崩盘，如今剩下的两家也难逃厄运。至此，民间四大高额返利平台全军覆没。

相继爆雷的平台令投资者风声鹤唳，也引起了市场的连锁反应。据网贷之家最新统计显示，从6月19至6月26日仅一周时间，全国共计有42家网贷平台出现问题，5家国资系平台清盘并提供兑付方案，一家跑路。

随着行业监管趋严，多项新规密集颁布，金融各领域的交叉风险随之暴露。在复杂的市场环境之下，投资者应如何对P2P平台进行甄别？如何避免投资血本无归？行业面临洗牌之际又将如何发展？

独家追踪：资邦旗下3000多个账户陆续冻结

六月爆雷的网贷平台中，唐小僧可以说是一个典型案例。这家号称规模800亿，名为P2F模式，实为高额返利性质的平台，投资者几乎覆盖了全国所有地区。

据上海警方发布的信息显示，唐小僧（工商注册名称“资邦元达（上海）互联网金融服务有限公司”）目前已被公安机关立案侦查，案件正在侦办过程中。目前唐小僧母公司资邦金服总部已被查封。

公开资料显示，唐小僧由资邦元达（上海）互联网金融信息服务有限公司运营，于2015年5月正式上线运营，是资邦金服的子公司，而资邦金服由资邦（上海）投资控股有限公司全资控股，资邦（上海）投资控股有限公司是由陶蕾和俞永生投资，分别占股65%和35%。

被上海经侦调查12天后，唐小僧案件有了新进展。网易财经独家获悉，6月28日上午，上千位唐小僧投资者聚集在上海市公安局浦东分局信访接待大厅，要求与警方沟通唐小僧案情进展。

据现场投资人代表发回的录音，该分局经侦支队办案部门负责人表示，6月16日凌晨部分投资人将资邦公司部分涉案的高管扭送到该分局，当天经侦成立了资邦专案组，目前该案件在立案后的侦查阶段，已对4名相关高管采取了刑事强制措施。

对于该案的涉案资金，警方相关负责人表示，目前警方掌握的资邦账户有3000余个，已经对资邦公司包括唐小僧在内的银行账户陆续进行了冻结，冻结金额目前不方便透露。受害人涉及30多个省市自治区，光是资邦系的关联公司就有100多家。

根据网贷之家的报告，从股权结构来看，唐小僧最终股权持有人为陶蕾和俞永生，其中陶蕾股权占比最高，但有媒体报道陶蕾并非真正的实际控制人，其背后还有一个神秘人。从工商变更信息来看，唐小僧关联的多家公司集中在2015年12月期间法人代表和股东发生变更，其中邬春杰和邬再平两人在退出名单中多次出现，格外显眼。

上海警方相关负责人向投资者透露，邬再平是案发前逃出去的，人已经在国外了。新浪支付等渠道的资金也已冻结，目前没有发现唐小僧上线银行存管。

根据企查查数据，据不完全统计，资邦金服直接或间接投资设立了18家公司，其中直接或间接控股了13家公司。从投资设立的公司类型来看，以金融业为主。从成立时间来看，有14家是2015年后成立的，其中2015年成立了6家公司，注册资本基本在1000万元以上。

平台高额返利模式暗藏风险

唐小僧于2015年5月正式上线运营，其在投资人中知名度较高，主要是因其高额返现活动，也正因其高额返现曾多次被媒体和研究机构预警。

有趣的是，唐小僧对外多次宣称自己是P2F公司，并非P2P网贷平台。所谓的P2F公司，指的是融资人为正规的银行、证券、保险等金融机构，具有完整的风控措施。值得关注的是，此前唐小僧就饱受信息披露问题的质疑。

“所谓的P2F模式只是一个自我定义，这个模式本身并没有得到市场任认可。它的自我标榜并不能掩盖P2P的本质，如果它是在搞庞氏骗局，底层资产可能只是个虚构的资产标的。”苏宁金融研究院高级研究员对网易财经表示。

网贷之家研究员苏筱芮认为，如果是真实的P2F模式，那么平台的属性应为理财导流平台，属于互联网资管。根据互金整治办下发的29号文，互联网资管应当取得相应牌照。即便是真实P2F模式，唐小僧这种都是不合规的存在。从目前公开的情况来看，唐小僧极有可能以P2F为名，行非法集资之实，资金流向极度不透明。

除信息披露问题之外，网易财经观察到，近期爆雷的网贷平台还存在一个共性，就是高额返利的模式。

以唐小僧为例，这家公司是互金圈有名的高额返利平台，和联璧金融、钱宝网及雅堂金融被合称为民间四大高返平台。据网贷之家披露的部分返现活动数据显示，唐小僧的规则是，邀请好友投资1万，两人平分现金300元；每天签到领红包，如果用其购买10天标，年化可以达到37%，复投收益可以达到44%。

联璧金融的高返则主要体现在其与斐讯路由器的合作上。多名联璧金融给投资者表示，第一笔在联璧金融的投资始于“0元购路由器”的活动。具体来说，如投资者以399的价格购买一个斐讯K2路由器，将路由器上的K码在联璧金融APP上激活后，购买路由器的费用将在APP上分期返还。也就是说，投资者可以免费获得一个斐讯路由器。

联璧金融App显示，其理财产品分为活期和定期两种，活期产品“零钱计划”的年化收益率为6.9%，定期投资历史年化收益率显示为10%-15%，高于同类型产品，但未详细介绍产品资产投向。

“平台在资金端大量高返，这就意味着其在资产端必须提升相应成本，才能够获取盈利。平台健康盈利是其赖以生存的基石，此类长期高返、资金流向及盈利能力不明的平台，背后蕴藏的风险不言而喻。”苏筱芮告诉网易财经。

盈灿咨询高级研究员张叶霞也表示，高额返利模式对增加平台成交量以及增加投资人数有显著的效果，但是此类模式并不具有可持续性，并且为了维持高返利状态，平台很可能会采用庞氏骗局的方式来吸引更多的投资人。

莫贪高收益！“薅羊毛”可能血本无归

网贷平台的高返利模式曾被多次预警，爆雷大多也在意料之中。然而每次平台爆雷，都会有数以千计的投资者血本无归，伤痕累累。在网贷风险高发期，投资者应该如何甄别平台和规避风险？

今年以来，监管高层曾多次提醒投资者在投资理财时提高风险意识。两会期间，全国政协委员、全国社保基金理事会理事长楼继伟喊话投资者，老百姓要加强风险意识，不能一看收益高就被“忽悠”进去了。他警示道，“保证6%以上回报率的就别买，那是骗子。”

在刚刚结束的陆家嘴金融论坛上，银保监会主席郭树清在谈到非法集资时表示，“在打击非法集资过程中，努力通过多种方式让人民群众认识到，高收益意味着高风险，收益率超过6%的就要打问号，超过8%的就很危险，10%以上就要准备损失全部本金。”

在高层频频预警之下，为何依然有众多投资人在不靠谱的网贷平台“踩雷”？苏宁金融研究院高级研究员薛洪言认为，平台爆雷之后一定有无辜的投资者，但是肯定也有“羊毛党”，这类人群是侥幸心理和投资心理掺杂在一起，长期来看是一种不健康的投机做法。

“薅羊毛”一般是指平台获客营销中，对于新客给予奖励的行为。薛洪言表示，这种高返利模式在业务上不具有可持续性，资金不可能从经营利润中来，如果一个平台长期持续做高返利活动，有可能是挪用投资者的资金去返利，就会成为庞氏骗局。唐小僧和联壁金融明显都属于长期的高返利活动。

从获客层面来看，持续的高额返利或为这些爆雷平台的一大共性。平台在特定时点做出的特定促销返利活动无可厚非，但持续高返则将面临不小的资金压力。据苏筱芮观察，近期暴雷的问题平台中，不乏恶意通过高返方式吸引投资人，做到一定规模后卷款跑路的情形。

张叶霞也指出，“薅羊毛”现象在网贷行业比较普遍，平台如果活动力度大，很容易吸引羊毛党的注意。但是也有不少平台故意利用高息高返来吸引羊毛党，导致这些羊毛党被套，最终可能连本金都无法收回。

“最近这些爆雷的平台，其共性就是以高息、高返利、高回报等为噱头，吸引投资者进行投资。这类平台宣传力度很大，并冠以金融科技、新商业模式等噱头，这类平台的收益率明显要高于行业的水平，有些甚至在36%以上；另外，这类平台的信息披露较差，底层资产并不清晰，产品合规度走在监管边缘。”

她提醒投资者，选择P2P网贷平台要看平台的银行存管情况、运营模式、信披情况等。相比较而言，已经上线银行存管的平台，投资人资金被挪用的风险会降低。并且投资人可以根据披露的项目信息，判断是否进行投资。对于平台的业务模式，投资人应仔细甄别，是否涉及庞氏骗局，并且要考察平台的业务是否合规。

网贷备案延期 行业或加速洗牌

近年来市场上的金融产品纷繁复杂，网贷行业乱象丛生，监管也在逐步加强对行业的整治。

2016年8月，《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》（简称《暂行办法》）正式出台，标志着网贷行业正式进入了监管时代。随后近两年时间内，监管层先后出台了多份文件，规范网贷平台及现金贷业务，网贷行业形成了“1+3”的监管体系。

为何在严监管之下，P2P跑路现象依然屡禁不止？于百程认为，近期爆雷平台数量有所增长，一是监管政策的持续挤压，网贷行业备案延期，互联网资管从严监管，打击线下违规业务，使得市场预期监管将持续收紧，部分合规性存疑的平台加速爆雷；二是一些持续高返平台爆雷，这些平台具有一定的知名度，从而引发连锁反应。

“整个宏观环境在去杠杆，脆弱的平台本来玩的就是不健康的模式，资金的依赖性很强。一旦外部环境有变化就就首先遭受压力。有问题的平台反过来会引爆蝴蝶效应，大家可能会去搜索还有哪些类似平台然后把资金撤出来，引起一种挤兑效应。”薛洪言也对此观点表示认同。

在严监管之下，网贷行业的治理虽有一定成效，但依然有很多标准尚未明确界定。从监管层面来看，漠视监管，严重违规也成为爆雷的网贷平台的共性。

以网贷行业的存管为例，根据原银监会2017年2月下发的《网络借贷资金存管业务指引》第二十七条规定，网贷平台应在指引公布后进行整改，整改期自本指引公布之日起不超过6个月。

据网贷之家研究中心不完全统计，截至2018年5月18日，共有1022家正常运营平台宣布与银行签订直接存管协议，占同期P2P网贷行业正常运营平台总数量的54.45%可以看出，目前网贷行业仅有一半左右的平台与银行签订存管协议。

苏筱芮提到，爆雷平台在银行存管和信息披露方面的违约情况较为严重，唐小僧等平台均未上线存管系统。信息披露来说，这些平台运营报告不按监管要求披露或干脆不披露，项目披露形同虚设，投资人无法了解资金流向，这就为平台项目造假、恶意挪用资金提供了条件。

“银行存管可以有效防止平台挪用客户资金，是用户资金安全的一道阀门。”薛洪言曾撰文指出，经过几年时间都未上线存管的平台，要么是实力较差银行看不上，要么是就是合规意识淡薄。他建议投资者，对未上线银行资金存管的平台一概远离。

此外，业内最为关注的网贷备案工作也尚未落定。近日，银保监会普惠金融部主任李均锋提及网贷备案时表示，“我们继续进一步做工作，年内还不行，还得继续加把力”，至此，原定延期至六月底的网贷备案，确认再一次延期。

在薛洪言看来，网贷备案一再延期表明了P2P行业合规整改的复杂性。他指出，当前，P2P行业的监管规则基本明确，难的是落地执行，合规整改以不发生系统性风险为第一原则，为促进行业长期可持续发展为重要目标，需要统筹考虑各种因素，很难给出明确的时点。

“很大程度上，拿到备案是平台回归常态经营的标志。对备案而言，从前置条件到平台合规的‘变相’认证，承载的东西越来越多，便不得不谨慎行事，这或许才是一再延期的根本原因。”

一位不愿具名的网贷行业从业人士向网易财经表示，网贷行业目前的监管仅针对于事前监管，对事中摸排检查及事后惩戒的力度不足。尽管网贷行业有全国范围内的纲领文件，但由于事中、事后是落实到各地监管、各地公安及司法部门的，各地对于网贷平台造假、跑路的惩戒力度相当不统一。

“在平台暴雷发生后，投资人多维权、投诉无门，即便已立案的平台，其能够拿回本金的也寥寥无几。”该人士指出。

于百程也表示，网贷行业由于平台数量众多，问题复杂，退出就是优胜劣汰的过程，这种趋势依然还会持续。他建议道，在这样的市场环境下，投资人应该降低收益的预期，将资金的安全性作为主要目标。在选择平台时，从平台实力、盈利能力、业务的合规性、信息披露、流动性等几个方面考量，选择稳健的平台来投资。